中国铅产业特性
　　及未来走势分析
　　国内铅期货上市后对现货的影响非常有限
　　从监控的波动率指标看，铅期货上市后，因为大合约、外部市场环境等原因，其对现货价格波动的影响非常有限，虽然波动率在加大，但远低于预期，这说明当前铅价格变化产业因素为主因，金融属性尚不明显。因此研究铅产业供需本身，可作为趋势研判依据。
　　中国铅产业世界地位决定了价格的相对独立性
　　以2010年的数据为例，中国铅矿产量占比33%，位于世界第一，其后的北美27%及澳洲12%分别位于第二、第三；中国精炼铅产量世界占比为43%世界第一，其后的北美17%及西欧的15%位于第二、第三；而中国的精铅表观消费量世界占比为45%世界第一，其后的北美16%及西欧15%位于第二、第三。
　　中国的铅精矿供应、精铅产量、表观消费量在世界占比都是非常高的，这点大大不同于铜，即原矿的自给率是很高的，加之10%的出口关税因素，在触及进出口套利盈亏点前，研究中国自身的产业链即可对价格趋势作出较好的判断。
　　从中国铅产业链分析未来价格走势
　　铅产业链可以大体分为原料、冶炼、终端使用几个阶段，从目前监控的产业指标看，铅原料阶段，明显的特征是2009年后，随着铅现货价格的持续走高，加工费反而持续走低，表明了矿源供应的持续紧张；但另一方面中国铅原料自给率保持高位（80%以上），即中国新增矿源基本可以满足冶炼需求，只是增速快慢的区别，由此可知中国的铅产业定价权在上游，即矿山定价的特点，那么这种特点对于阶段性价格顶不能预测，但对于阶段性价格底部是可以预示的；铅冶炼阶段，国内精炼铅的供应主要依靠国产量供应，2009年下半年后近于100%，且产量保持稳步增长态势，未来仍有较大潜能；但应注意的是自2010年下半年开始，因为加工费的持续走低，冶炼企业主要靠白银、硫酸等副产品保持运营收益，虽然历史上白银与铅有同涨跌的共同因素，但从今年开始，两者反向走势的态势出现，在冶炼产能过剩的情况下，应警惕白银单边走势对铅价格影响，即白银走高，压制铅价上行；终端需求方面，中国的终端需求主要集中在铅酸蓄电池，目前中国铅供需偏紧态势，很大程度上是因为第三季度消费旺季提振了精炼铅的需求，8月中旬铅酸蓄电池产能同比升高近40%，但这种供需紧张态势能否保持，主要依赖于约80%的国内铅酸蓄电池加工厂重启的步伐（此前因环境整顿因素所关闭），不过目前的第二轮的铅冶炼厂关闭也形成了支撑力（5~7月间产能同比下调了23%），所以蓄电池企业的产能恢复速度是决定秋季行情能否启动的关键。
　　其他监控指标分析
　　从我们监控的铅期货价差结构、期现基差看，从8月初美债务评级危机爆发后，铅价格大幅走低，现货市场表现出明显的支撑力，也就预示了阶段性底部区域，而基差与铅价有明显的线性关系，这也印证了前述的上游定价理论。
　　所以，目前铅形成非常明显的阶段性价格底部，目前是启动时点的问题，前述的产业供需因素可作为行情趋势走向的研判依据。但在这一过程中应重点警惕一点——因为铜等有色其他品种金融属性造成的铅价急剧拉涨而脱离基本面，这时恰恰是非常好的卖保时点。